杨思佳：PTA遭到成本端拖累

　　PTA虽然有供给收缩的支持，但仍然难以抵挡成本端大幅走弱带来的利空，此外财产链本身终端需求也难以衔接原料上涨。PTA加工费短期有支持，但绝对价钱难改颓势。原油市场利空不竭，起首是特朗普上台当前，俄乌冲突预期缓和，虽然距离完全处理俄乌冲突仍然需要时间，但美国方面曾经起头考虑放松对俄罗斯的制裁，以至委托普京做为两头人协调取伊朗的核构和，基于此原油市场的地缘溢价全体降温。最初，以俄罗斯和沙特阿拉伯为首的欧佩克+正在本周一确认，打算从4月起逐渐添加原油产量，正在18个月内达到每天220万桶，至此支持了油价两年多的“欧佩克+减产底”也起头松动。虽然欧佩克颁发声明称，这种“逐渐、矫捷”的减产行动可能按照市场环境遏制或逆转，但仍无法扭转市场决心，油价本周延续下跌趋向。2025年1月以来，PX估值逐渐小幅修复，截至3月5日，PX-石脑油价差从岁首年月167美元/吨的低位修复至210美元/吨摆布，PX-原油价差也同样向上修复。PX利润得以适度修复的缘由，次要是低估值下的供应收缩预期升温。一方面，从PX中持久的财产款式来看，2025年仍然延续2024年的投产实空期，而下逛PTA仍有投产打算，因而PX供需款式预期偏紧。另一方面，国内以及亚洲部门企业检修打算连续出台，持久的低估值以及此前山东地炼原料供应受限等问题使得市场对供应收缩的预期偏强。因而，虽然现实供需面并无较着变化，但PX正在供应收缩预期下，逐渐脱节前期低迷，利润沉心适度走强。PTA方面，绝对价钱取成本走势分歧性较强，加工费适度修复，PTA取原油的价差从低位修复。PTA本身供需方面，1—2月中旬，PTA供应维持高位，下逛处正在春节前后降负期，因而PTA岁首年月处于累库款式。PTA2月下旬起进入检修期，而下逛聚酯负荷有所提拔，因而当前PTA均衡表从季候性累库转为去库。PTA检修体量较大，去库幅度可不雅，因而加工费短期有所走强。时间进入2月中旬当前，需求端表示弱于预期。虽然从织制企业的开工率环境来看，复工节拍还算一般，可是因为缺乏新订单以及本身现金流环境并不乐不雅，终端工场补库动力不脚，大都工场仍以耗损前期原料备货为从，产成品库存呈现累积。从上逛聚酯环节来看，下逛迟迟没有规模性的补库，而聚酯纤维工场本身供应曾经恢复，工场库存压力增大。瓶片工场正在履历了持久的低利润款式当前，负荷回升不及预期，开工率呈现进一步下滑，拖累聚酯全体开工。当前聚酯环节瓶片处正在低开工形态，而长丝和短纤库存压力逐渐累积。总体而言，正在“金三银四”的预期下，需求环比有向好走势，聚酯纤维工场短期降负概率不大。不外本年需求弱于往年，3月当前若工场库存不克不及成功去化，则聚酯工场减产保价的概率会添加，这将对上逛原料构成较着利空，此前预估的去库幅度也会较着收窄。弱需求的现状也将上逛PTA和PX等原料的上行空间。